大动作!

返回首页 老樊 老樊研究院 2021-04-29 20:04:10 👍赞 (0)

卖方机构开始吹风,当前市场和2010年很接近。


先是宏观环境,都是全球经济共振复苏走向分化,国内信用周期见顶回落初期,房地产调控加码。


再是市场形态和2010年4月前有很强共性,A股跑输、小盘价值好于大盘成长,中美国债风,美债升、中债跌,所以按照这个预期的路径,接下来会走双重顶结构,提出对未来一段时间,行情走强的判断。


但老樊认为“弱反弹结构”概率大,高估值的核心资产,去泡沫并非一蹴而就,只是消化部分估值泡沫,但并未来到性价比时刻。


昨日点评的锂资源品种,继续强势,能够看到市场的轮动较快,这轮反弹没有明确的α主线,虽由核心资产引领,但分化很明显,未来其估值扰动仍在,这轮反弹明显是机构调结构,换仓位的,中盘价值成长,想要成为“新主线”,还得磨一磨。


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新能源产业链出现“大动作”,宁德时代昨天下午公告,宣布与ATL签订合资协议,拟共同出资设立两家公司,从事家用储能、两轮车等中型电池的研发、生产、销售,同时宣布二者签署交叉技术许可协议。


紧接着长江证券电新团队第一时间就发布最新点评,这速度不愧是新财富电新组的NO1,昨日下午4点半出的公告,6点多钟就把点评发布出来。


在新财富大咖的力挺下,果不其然宁德时代上涨3.53%,就该公告事件,老樊想和大家讲清楚2个重要点:


1)“竞争格局”是重中之重,彼之蜜糖汝之砒霜


宁德切入储能+两轮电动,核心是在打造“第二成长曲线”。因为动力电池领域,面临的竞争是在不断加大的,从其年报的数据来看,2019年全球动力电池装机量份额是28%,2020年已经掉到24%,下降4个点。


但同期第二名的LG,却从11%的份额,直接拔升至23%,翻了一倍的空间,比亚迪刀片电池的横空出世,亦是搅局不断,市场份额的变化,是判断未来竞争格局变化的因素之一。


而切入到储能+两轮电动,则是宁德想将其在动力电池的原始积累进行“复刻”,在有利的竞争环境中进行降维打击,这是宁德的强项。宁德在2016年以后崛起,很大程度上也依赖于当时竞争对手的“低迷”,先是当时外资电池拿不到补贴,所以LG、松下等被挡在国门之外,叠加比亚迪不愿在三元路线上投入过多产能,所以给了宁德很好的外部发展机遇以及竞争环境,这点同样适用在“储能+两轮电动”领域,这两大领域有可能未来会再造一个宁德。


对宁德的“好结构”,对储能+两轮电动的玩家来说,就是“坏结构”,比如今天雅迪控股跌幅较大,就因为宁德和ATL巨头间的联合,如果产品顺利落地,且从研发,直接进入到两轮电动车的制造领域,那对两轮车电池现有厂商,将直接产生巨大冲击,且两轮锂电电池的开发,对雅迪石墨烯电池产品竞争力,将产生显著的削弱,所以雅迪的大幅调整,很大程度上是市场预期行业未来有可能走向“坏结构”,是对新进入者进来抢占份额的提前反应。


2)“终局思维”——好结构稳定成长龙头的估值方式


第二个重要的点,在于“终局思维”,在前期的复盘文章中,老樊多次提到宁德的估值,要采用终局思维,不要单纯的基于PE做买卖的操作,因为择时的意义不大,碰到40倍PE是最理想的买点。


终局思维最关键的一点,在于“行业竞争格局”是稳定的。老樊去年6月份的时候,就以宁德为例,给大家做过测算,按照新能源汽车5年5倍这个增速来看,假设继续维持30%左右的份额,公司2025年应该有300左右的利润,对照当时的市值来看明显低估,因为如果到2025年还能给40-50倍的估值,就是对应12000亿-15000亿的空间,相比比去年6月份3600亿的市值,有几倍的空间,所以长线持股,择时的意义是不大的,不要单纯去看PE的高低。


但基于终局思维的估值模式,还有2点是特别要注意的:


其一,远期市值空间达到前,都是买点的观点,是错误的。比如宁德时代在3000亿+的时候,远期市值空间有几倍增长,所以即使是PE值很高,也是能够买入,但当逐步接近市值空间时,就要开始考虑性价比的问题,即是否在透支未来的资本回报,当下的宁德明显是透支了一部分,记住能够持有,并不代表这个点位能够买入。


其二,终局思维的“新应用”,通过年化收益率来判定核心资产的阶段性底部。这是安信策略组提出的“一套方法论”,老樊感觉使用价值蛮高的,分享给大家。


就以宁德时代为例,五年期40X对应的是46.76%,怎么来理解这一点的,就是说如果5年后市场依然能给宁德40倍的估值,假设投资者想要达到12%的年化收益率,以现在的估值为起点,宁德需要每年利润增长46.73%,但宁德过去3年的利润复合增速是16.94%,这显然难度是很高的,所以说当下的点位,并不是宁德新建仓的点位。


为什么是12%呢,核心是假设以12%年化收益率,作为绝对风格投资者的收益目标,如果年化预期收益是12%以上,那对应的利润增速会更高,更难实现。


再比如茅台,三年期40X对应的25.63%,也就是说未来3年后市场给茅台40倍的估值,投资者还是年化12%的投资收益率来看,以现在的估值未起点,茅台的利润需要每年增长25.63%,如果对应过去3年茅台的利润值增速来看,数值是35.08%,明显是低了,但根据最新的基酒产能推算,未来3年茅台的利润复合增速,大概率是20-25%区间,所以股价调整过后,开始接近绝对风格投资者新减仓的点位。


这种方法就是根据你自己预期的年化收益率,来测算估值始终处在高位,但竞争格局很好的龙头,其合理的估值水平,来找到阶段性的底部买入,或者说新建仓的点位,这是“终局思维”的新应用。




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