重回巅峰!

返回首页 老樊 老樊研究院 2021-04-27 20:41:56 👍赞 (0)

脆弱行情延续,少数品种领涨,但大部分行业调整,个股吃面。


在上周《有个雷,小心!》中,老樊就明确提示:临近4月底,很多巨亏的、拿不出手的年报,估计就要出来了,基本面出现暴雷的可能性不低,果不其然,今天就进入到“集中暴雷阶段”。


翻一下跌幅超过10%的票,普遍都是因为年报和一季报大低预期,被砸盘,这种集中的兑现利空,将本就不高的赚钱效应拖入泥潭。


大盘鸡肋,但股市上的“励志故事”,可是一波接一波,先是周末大肆发酵,大连有位大妈,08年买入5万元的长春高新,最近去销户发现,已经变成500多万了。


紧接着今天纷传传奇基金经理比尔米勒,再度重回亿万富翁序列,米勒的牛逼不用老樊多费口舌了,曾经连续15年战胜标准普尔,这个记录已经超过彼得林奇,但在08年金融危机中却折戟沉沙,据传其身价最低缩水至100万美金,而今重回亿级身价,那么收益至少是翻了100倍。


帮助其“重回巅峰”的,是亚马逊股票和比特币,其已成为除贝佐斯和他前妻麦肯齐之外,亚马逊的最大个人股东,占其投资组合的8成,持有周期长达12年;比特币持有8年,赚了100倍,当初其看涨比特币价格目标价是30万美金,而他的建仓成本却只有500美金,现在涨到5万+美金。


大妈更多是运气,而米勒靠的是“实力”,但二者赚钱的本质是相同的:在创造价值的品种上,让时间成为朋友,如果在价值成长的品种上,能够多一些耐心,不被短期的利空,或者纷杂的财务数据所扰,长期收益会超乎你的想象,同时远离价值毁灭的品种!


-----------------------


继续聊聊挖掘的化学发光赛道。


近期新产业出现一波50%+的上涨行情,安图生物反弹力度则相对偏弱。从最新的一季报数据来看,二者均是可圈可点的,先说新产业,营收增长84%,利润增长51%,利润增速慢于营收增速,主要是受到股权激励费用的影响,去年X8在高端客户群实现突破,带动终端销售试剂的增长,X8装机量和装机占比的提升是长周期的行为。


再说安图生物,Q1业绩也出现明显的反弹性增长,新增全自动化学发光仪装机接近400台,继续稳居国内第一梯队。二者Q1数据的向好,继续验证老樊前期的判断“化学发光赛道,进入到国产替代加速的临界点”。


---------------------


《过山车,元凶!》中,老樊就基于“唯产品论”的底层框架,明确指出化学发光是典型的“好产品”,核心是基于2点:


其一,内资产品的渗透率进入到“临界点”。尽管说化学发光的市场规模高达300亿元,行业增速维持在15%左右的增速,但国产化率近20%,这点迈克生物在2019年的年报中,也重点提到,目前体外诊断市场份额中,仍有80%以上为进口高端产品。


复盘整个医疗器械的历史能够发现,当国产化率达到20%左右,会进入到一个临界点,即内资厂商完成技术和渠道的积累,开始进入到加速替代趋势中,如果有政策端的催化,更是起到“加分项”。


其二,是产品的封闭式属性,这决定行业内部的竞争格局是良好的,即“好结构”。因为发光仪器和试剂是封闭式体系,即仪器与试剂绑定,产品的正反馈机制很强,国产产品性能不断提升和加速迭代,缩小与外资厂商的差距,是非常有希望打破海外企业垄断,逐步并肩生化,成为第二个国产替代率过半的赛道。


而新产业和安图在短期走出“非同步”走势,核心是“估值差异”导致的。在《越跌,才敢买!》中,老樊就再次明确指出,从“好价格”因子出发,理想的上车点位是30倍PE附近,对比二者的估值能够发现,新产业在3月中旬的股价低点,对应的21年动态PE估值,就在30倍附近,而安图生物对应低点的估值,也要在40倍出头的位置上,所以二者在估值上就差出去一波30%-50%的涨幅。


短期把握投资机会,估值占大头,但从中长期角度来看,业绩成长才是“王道”。美国股票市场曾有一组涨跌的归因分析研究,发现如果用一年的维度来观察股价的涨跌,80%归因于市盈率的波动,20%归因于上市公司业绩的增长。但如果把时间维度拉长到5年,就刚好相反,80%的涨跌幅归因于上市公司的业绩增长,20%归因于市盈率的波动。


老樊之所以在部分品种上对“估值有高要求”,核心就是希望能够买在“舒服的点位上”,跌了敢加仓,涨了也能拿得住,继续看好化学发光国产从20%的渗透率,向50%渗透率挺进。


-------------------------


当然,对估值的高要求,化学发光赛道的组合中,迈瑞医疗就“完美错过”,最近这3年,迈瑞在化学发光赛道发力,连续3年国内装机量第一,在一个相对较短的时间内,实现了化学发光仪器的放量装机和试剂销售额的快速增加,成功跻身行业第一梯队。


迈瑞的崛起主要依赖于两方面的优势:


其一,是零部件自给率最高,因为迈瑞是做设备起家的,在这块的优势非常显著,仪器的掌控力是比较强的,高品质的旗舰机型CL-6000i产品得到三甲医院的认可。


其二,是平台型企业自带光环的“强渠道力”。3000名销售人员遍布全球,销售网络全覆盖,同时依赖于平台提供配套能力,快速响应能力,更加强化渠道的开拓。


迈瑞的高估值,和持续看好的“东方雨虹”逻辑很类似,都是来自于率先成为行业内的“平台型公司”,强品类扩张能力,进行产品或渠道的降维打击,所以享有“平台型公司估值溢价”,只是从去年下半年以来,迈瑞PE估值的绝对数字就太高,所以老樊才“遗憾错过”。


对于这类好产品,好赛道,好公司,往往是会因为对“好价格”的苛求而错过,对这类机会的把握,需不需要提高“估值容忍度”,是一个非常个性化的问题。


比如给到新产业30倍PE,作为该赛道的平台型选手迈瑞,最高可以给到1倍差值,即60倍PE,而如果估值容忍度过度拔高,尽管勉强能上车,但高估值的品种,波动性天然就大,业绩上赚到的钱,可能在估值上亏回去。


尽管迈瑞医疗“完美错过”,但老樊仍旧时刻记住好产品、好赛道、好公司,也要有好价格。就比如年初的这波凌厉的高估值核心资产的极速调整,如果不看估值,很容易会买在高位,比如说看好的医疗服务赛道,尽管未来会创新高,但买在合理的估值位置,也很重要。


声明:该文章系转载,文章版权归原作者及原出处所有,内容为作者个人观点, 登载该文章目的为更广泛的传递市场信息,并不代表本站赞同其观点和对其真实性负责,本站只提供参考并不构成任何投资及应用建议,并不用于任何商业目的,我们已经尽可能的对作者和来源进行了通告,但是能力有限或疏忽,造成漏登,请及时联系我们 zhicx#qq.com ,我们将根据著作权人的要求,立即更正或者删除有关内容。