有个雷,小心!

返回首页 老樊 老樊研究院 2021-04-22 20:57:39 👍赞 (0)

临近4月底,年报和季报行情,却愈演愈热,三只松鼠的20CM,更是直接将“短期季报驱动行情”,推升至高潮。


但老樊还是想提醒大家一个事情,因为四月底是年报季报截止的时间,很多巨亏的、拿不出手的年报,估计就要出来了,大家还是要把持仓的票核对下。


如果持仓的票,在4月15日前没有发布过预告,且年报季报披露的时间在4月末的几天,则要多加小心了,基本面出现暴雷的可能性是不低的,特别是出现业绩上,开始印证基本面走坏逻辑的票,小心为上。


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昨天机构圈热议一件事,大意是30亿市值以下的公司,要去基金公司路演,结果被拒绝了,真是风水轮流转,以前是机构期盼去上市公司调研,但现在公募机构规模扩大,小公司已经不能入基金的“法眼”了。


有机构给大家算了一笔账,比如说30亿的小盘股,如果50%的比例是流通盘,就是15亿,买5%的比例就是7500万,7500万的持仓即使翻一倍,对一个50亿的基金产品来说,贡献收益是1.5%,可以说是微乎其微的。


这还没有考虑日均成交金额的问题,如果每天的成交额是2000-3000万,那于看好的基金来说,不管是买入,还是卖出,都会造成很大的困扰。


所以市场有声音认为,小盘股将逐步被机构抛弃,未来会走向边缘化,类似港股中的仙股。但老樊认为这个观点,只从资金端做考量,其实是脱离本质的,不管是小盘股,还是中盘股,是金子总会发光的。


至于是不是金子,最简单且有效的方式,看2点就足够了,一是行业空间大不大,二是市场集中度未来能不能提升,只要市场空间大,且未来有集中的可能性,即龙头份额能够持续扩张,那小盘股自然能够成为中盘股,中盘股能够成为大盘股,只是不同的行业,成长的路径不同,有些道路是曲折的,但前景是光明的。


和大家举个简单的例子,比如说床垫行业,国内公司都是小市值,这个行业就是典型的大空间,且从美国集中度来看,3S占到美国70-75%的市场份额,未来是走向龙头集中的趋势,例如行业的代表者喜临门,去年低点的时候,市值也就40亿,但最近公司的市值已经突破100亿关口。所以单纯以资金端的趋势,去判断小盘股的价值,是毫无逻辑可言的。


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近期市场的“热点轮动”过快,累倒了一片玩短期题材的选手,对短期热点的博弈,老樊一概是不怎么感冒的,这和“唯产品论”是一脉相承的。


如果类比到好产品来看,老樊是不希望产品一直在更新换代,有很大的技术跃升,渠道变革,老樊希望产品的变化是越小越好,即小变化。


怎么来理解这一点呢,我们去找好赛道、好公司的时候,都希望这个行业是大空间、高护城河的,大空间决定了企业处在长坡厚雪的赛道,有长期且稳定的增长空间,该赛道上的企业就有持续增长的可能性。


但能够保障其长期增长的关键,在于“护城河”,而“小变化”更多是立足于“护”,变化小的行业,变化小的产品,弯道超车的机会就少,企业存在先发优势,马太效应明显,因此也更难被颠覆,“长期成长”便成为了可能。


总的来说,“小变化”的本质,在于支撑一个长期稳定的竞争格局。这主要是体现在2方面:


首先,于行内的存续公司来说,享受稳态的竞争格局,行业内玩家,具备先发优势,能够积累经验和时间,进而塑造更强的优势,同时马太效应相对较为明显。


其次,对新进入者而言,只能以既有模式参与竞争,做出差异化的可能性非常小,弯道超车的概率是很低的,所以颠覆行业是很难的。


典型的代表,例如白酒、消费建材等板块,之所以二者能够成为时间的朋友,很大程度上是依赖于“产品的小变化”,白酒产品生命周期极长,几乎无任何的潮流或技术冲击,不会被后来者轻易颠覆,多少年过去了,大家喝的还是老八大,随着时间积累,白酒企业以品牌形成的壁垒,以渠道构建的壁垒都在不断加固。


消费建材行业也是类似,消费建材大多是土木建筑的结构和装饰材料,产品很成熟,应用了很多年,也几乎没有颠覆性技术和潮流的冲击,商业模式也很固定,要么是直销,要么是经销,几乎没有颠覆式的创新。


所以在分析护城河的时候,很多时候强调品牌效应、渠道壁垒,但这是浅层次的分析,深层次的底层逻辑,是在于“产品变化的大小”。


与之相反的是,如果处在一个变化很快的行业中,优势向劣势的切换,可能在很短的时间内完成,所以先发企业很容易被颠覆掉,而且在快速变化的过程中,先发企业的估值中枢会出现下移,面临的不单单是未来业绩的下滑,还有估值的杀跌,是戴维斯双杀。


比如A股曾经的大牛老板电器,作为厨电中高端抽油烟机的龙头,在13-16年股价翻了10倍,但最近的2-3年却难创新高,如果只是以房地产进入下行周期的单一逻辑解读,是很片面的,还有一个因素,出现新产品-集成灶,未来集成灶会抢占传统抽油烟机的市场,即从非常好的赛道,因为产品的变化,好赛道的等级下了一个台阶。


所以当行业端出现新变化、产品出现新技术的时候,要去辩证思考,是好事,还是坏事,好产品是时间的朋友,这其中是蕴含着非常关键的要素,而“小变化”就是要素之一。


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