两天的闪崩,答案!

返回首页 老樊 老樊研究院 2021-04-13 20:43:37 👍赞 (0)

今天彻彻底底演绎了一把:核心资产抛弃你的时候,连声招呼都不会打。



今天中国中免、宋城演艺等白马品种,遭遇跌停重锤,有私募机构的人开玩笑,兴全大拿董承非被定点爆发,因为最近其重仓股,顺丰、宋城、美年健康、康弘药业等,接连上演跌停潮。



特别是中国中免,网上随即流传出一份异动点评:1.网传一季报利润不及预期;2.海南香化开始价格战,海发和海旅主动发起价格战(考核不以利润为导向);3.海关总署对“套代购”行为整治。


对于短期股价的波动,试图找寻答案的人,从未止步,老樊跟着热点,凑个热闹,聊点自己的思考,老樊认为,更大的可能性,是里面的一些基金踩雷,或者被大资金赎回,导致其他股票被迫平仓。


得出这份判断,主要是基于2点:


其一,中免、宋城等杀跌的节奏,是非常迅速的,更像是脱离基本面的资金端出现问题。如果用业绩不及预期等利空来看,有明显的bug,比如说是Q1的业绩问题,大多数人都不清楚自己的预测是多少,主流的预期是多少,然后就说低于预期,这种泛泛而谈,压根没啥意义。


其二,昨天的杀跌,给了很好的佐证,昨天机构重仓的品种,持续被砸,是不分风格,不分高低位,粗暴点来说,就是不分青红皂白的,这种机构的抛压节奏,只有2种可能性,要么是风控的止损盘,要么是大额赎回,当下基民突发赎回潮是看不到的,所以有可能是背后的大金主在大额赎回。


短期情绪极度脆弱,虽未到全线崩溃的时候,但显然进入到逢利空就跌的困境中,当前最大的风险在于二次探底,老樊却看到北水资金从昨天在持续流入,北水出手开始对冲和护持,又到了验证北水前瞻价值的时刻了。


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和大家聊下半导体板块的话题,主要也是留言区有不少朋友老是问半导体的行情看法,特别是在4月6日《周四,很关键!》中,有位朋友留言指出,卓胜微等半导体股价迭创新高,但为何老樊一直不看好半导体赛道盈利的持续性。



当时老樊就明确回复,自始至终,老樊对半导体产品的观点就非常鲜明,半导体产品可以切分为2大细分产品类型:数字芯片、模拟芯片,前者是价值毁灭型,投资性价比很低,后者产品生命周期较长,且竞争格局很好,具备长期的投资价值,其次有个赚“好结构”的半导体制造。



至于说留言谈到的卓胜微,其重磅产品就是射频芯片,而射频芯片就是典型的模拟芯片产品。


在半导体行情在去年2月份见到历史大顶之后,数字芯片股,可以说已经整整跌了一年了,但模拟芯片,却还有几个不错的好公司,能够再创新高,实际上不仅仅是卓胜微,能够再创新高的,还有思瑞浦,从去年9月份上市以来,最高涨幅是翻了2倍,即使截止到目前,股价上涨也是1倍,而思瑞浦也是模拟芯片的领军者,。


放眼美股来看,更是表现的淋漓尽致,从德州仪器,到亚诺德,海外的模拟半导体品种,毫不意外都走成了大牛股,二者从09年以来,均翻了10倍不止,且当下还都在历史高位。所以即使是半导体赛道,也是完美符合老樊提出的“唯产品论,好产品才是最好的投资品”。



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这里就重点和大家说说,为什么模拟芯片是好产品,实际这个在老樊初创公号,分享“6好价值因子”的系列专题文章中,就已经和大家做过系统性的分享了,即《好赛道找大牛股,比骑师更重要!》



先看好产品的盈利能力,基本上海外模拟半导体的毛利率都会在60%以上,净利率25%以上,资本开支低、经营性现金流高,是半导体赛道上“一股难得清流”,这份羡煞旁人的靓丽数据,甚至可以去媲美优质的消费股。


而之所以模拟半导体能够具备如此之强的盈利能力,是由两大产品属性决定的。


首先,是产品的生命周期很长,很少存在被颠覆的可能性,即使是国产替代,也是缓步进行中。一般来说,模拟芯片使用时间通常在10年以上,而数字芯片,生命周期也就1-2年,就价格来说,明显是低于数字芯片的,客户寻求的是高可靠性与低失真、低功耗,本身对价格的敏感度就很低,所以不存在数字芯片价格腰斩之后再腰斩的情形。


生命周期长,和长研发周期脱不开关系,客户对产品性能要求十分严格,所以产品技术需要长年累月的经验积累,且都是小团队作战,设计十分依赖工作人员日积月累的经验,这个行业就像是“中医”,依赖老师傅,靠的是工程师多年的丰富经验,模拟半导体设计领域的专家要花很多年的时间。像亚诺德半导体这种龙头企业,工程师的平均就职年龄都超过20年,非常依赖经验丰富的工程师,所以学习曲线是非常陡峭的,新产品颠覆的可能性非常低。


其次,是产品是非标准化的,市场呈寡头竞争态势。这点老樊在《唯产品论,好产品才是最好的投资品》种,就以模拟半导体为例,简单来说,就是模拟半导体生产的过程中,大部分技术组件的标准化程度都要低,从而更少会因为摩尔定律的不断前进,而面临过时的风险,所以说模拟半导体是稳健性成长,而数字半导体面临价格战,长期来看,回报率实则很低。



所以说看清楚了模拟半导体的产品属性,就能清晰的知道,为什么数字芯片,长期来看是价值毁灭型,最简单就是产品是高度标准化的,价格受到摩尔定律的影响,长期看价格就是向下走,且学习曲线很平缓,所以竞争对手也能研发出来,且产品的生命周期很短,这个赛道上的企业,就是需要不断的研发,来创造新产品来抵御冲击,这带来的就是非常差的现金流。


当下,有一点需要明确,虽然老樊早就挖掘出模拟半导体是好产品,但前期也并没有指出卓胜微、思瑞浦等个股的长期投资机会,最核心的问题,就是在于估值。因为从去年6月份以来,半导体就因为从19年下半年以来,涨了很多倍,所以缺少了“好价格因子”,即使错过后面1-2倍的涨幅,老樊也没有感到遗憾。


老樊也在迭代自身的投资框架,但看到百倍以上的市盈率,内心还是还是“小心为上”,对待这类好产品的投资机会,未来会从2点做优化:

一是未来会从更加高的维度,更加多元的维度,去理解估值,对好产品,给其一定的估值容忍度。


二是优化交易策略,比如对待这类高估值的好产品,可以放小部分的仓位,如果迎来大幅下挫,反而会带来“好价格因子”,看懂了产品属性,也就也敢于在调整股过程中加仓。


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