好奇怪!

返回首页 老樊 老樊研究院 2021-04-12 21:11:48 👍赞 (0)

盘后,央行公布了3月份的金融数据:广义货币余额M2同比增速9.4%,社会融资规模同比增长12.3%,均略低于预期,简单对比2月份,M2增速10.1%,社融增速13.3%。


在上周二《周四,很关键!》中,老樊就强调盯着“三月份的数据看”,但本是上周四公布的数据,拖到今天才发,所以加剧了短期盘面的波动。


最近的市场有点奇怪,业绩不及预期,出现利空,调整尚可解释,但有些品种业绩大增,出现大超预期的一季报,也是先跌未尽。不过这也印证老樊前期的观点:围绕着一季报数据做博弈,真心是很难稳定盈利。



要是想找到短期解释点,也不是不可以,比如业绩大增,是利好兑现,所以跌了,或者说业绩大增,但市场觉得难以持续,兑现利好,所以跌了,仿佛解释也能站得住脚。


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当然,走势“最奇葩”的,当属上周末刷屏被罚182亿的阿里,乍听,绝对处罚金额数字惊人,是反垄断罚款数额,全球有史以来的第二大,但股价却不跌反涨。


事后来看,是有其合理性的:一方面,不确定性大幅降低,因为前期最悲观的声音,认为阿里或面临拆分的问题,因为以前美国曾经对这种行为采取过拆分的处罚,而这次却采取一次性的罚款,所以有“利空落地”的意思。


另一方面,罚款对利润伤害有限。182亿的罚款,是取其销售额的4%,仅相当于今年预测利润的11%,占账面现金的6%。根据《反垄断法》的规定,罚款的范围是1-10%,阿里只罚中值不到的4%,某种侧面上来看,也能看出“呵护之意”,也颇有些杀鸡儆猴的意思,毕竟对腾讯、美团、京东等类似的调查,还在进行中。


且罚款是体现在2022财年中,根据机构的利润预测,阿里的22年估值是23倍左右,而过去一年阿里的估值中枢是28倍,所以相当于封杀阿里进一步向下的空间。


站在长期的维度来看,阿里并没有完全“利空出尽”,左边来自拼多多竞争冲击,并未有所减轻,右边还会继续被“反垄断”束缚手脚,所以阿里是处在短期有资金承接,但是中长期的筹码,非常不稳定。


尽管老樊细致解读短期股价的波动原因,但仍旧强调老观点:短期走势不可测,有很强的随机性。假设说今日股市暴跌5%,即使上述逻辑成立,但阿里股价,大概率也要暴跌。


所以说深度的分析,不是为了预测短期的走势,而是要看懂其基本面中长期的变化,比如对阿里的分析,只是恰好解读了短期的股价而已,不要本末倒置。


曾记得格隆先生说过这么一段话,印象非常深刻:以天和周为单位看待收益的人,相信的是奇迹与运气;以月和季为单位看待收益的人,相信的是天赋与能力,以年为单位看待收益的的人,相信的是自然规律。


老樊认为,在二级市场投资,要想稳定获取超额收益,就是立足以年为单位,相信价值成长、均值回归的定律,同时追求月和季的弹性,迭代投资框架,在建立深度的基础上,提升能力,进而挖掘出阿尔法的好机会。


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老樊发现,最近“喊口号”的声音明显多了起来,都想抢一抢风口。


最受瞩目的,一个来自产业大佬,一个来自卖方首席,都是相同的配方:押上所有的战绩和声誉,为XX而战。


产业大佬,就是小米掌门人雷军,口号一喊,小米造车实锤落地,一时间成为机构间的谈资,老樊也听了2组机构组织的电话会议,最深的感悟就是一个:电动车产品渗透或加速,但整车竞争格局有变化。


小米高调进军电动车,很大程度上,是极度认可,其是下一代最大智能终端产品,而小米AIoT产品布局已完成,几乎是要摸到天花板了,所以进军电动车,是小米最好的选择。


所以即使很多实质性问题没有解决,例如车型是轿车好,还是SUV好,是选择代工,还是自己造车,未来的专利,是自己研发,还是收购等等,都不清楚,但还是高调宣布入局,就是为了踩准产品属于快渗透率的阶段,复制其在智能手机浪潮中的历史,踩在“渗透率快速提升”的红利上。


但随着巨头的加入,整车厂的竞争格局,会向不利的方向变化,特别是对蔚来、小鹏等造车新势力来说,大家往往是高估了需求端的放量,而低估了供给端的增加,因为供给增多,竞争势必加剧,缺失了“好结构”这个因子,利润有时是断崖式的下滑,其才是毁灭价值的推手。


卖方首席,则是国君钢铁首席李鹏飞,其模仿雷老板,喊出押上所有声誉和战绩,全面转向推荐普钢板块的全年机会。


核心看多逻辑就是3点:一是价格从暴涨暴跌变成易涨难跌的状态;二是行业兼并重组和集中度的提升;三是钢铁行业整个的生产结构,电炉钢的发展一定是大势所趋,这三条逻辑,可以直接概括为,钢铁产品正在走向弱周期化。


但老樊认为,钢铁产品是天然的周期性产品,新增产品的释放,是很迅速的,隐藏的产能利用率,总会被忽略。这些年过去,螺纹钢的价格中枢,始终维持在3000-5000元每吨的区间内,即使有4万亿的投资,有大刀阔斧的供给侧改革。


所以对于纯周期品,因为产品的高度同质化,只能通过低成本这一条龙可以走,当下可以看行业高景气度,可以看个股低估值,进行钢铁股的博弈,但讲成长的故事,还站不住脚。


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